“跑路”之后的杨定国，给中都留下了一副烂摊子。中都控股集团新闻发言人何涛日前表示，集团债务已超过20亿元，这个数字日后可能还会上浮。

　　中都巨额外债是否受房地产拖累?中都事件，很容易令人产生这样的联想。不过，中都败走，决非房产之过。

　　A 房产项目为中都“输血”

　　“工地从6月23日开始停工，大家陆续知道中都老板跑了，就都停了下来，先前工地上每天大概有100多人同时开工。”7月1日下午，中都青山湖畔四期建设工地上，泥瓦工闫师傅神色凝重，他告诉记者，他在这个工地上干了4个多月，工资一直没有结算，没想到竟会发生这样的事情。

　　此时的青山湖畔售楼处，也已经是大门紧闭。“房子不卖了，接下去怎么办一切都等公司的通知。上个月的工资是15日领的，这个月还能不能领到工资，心里还真没有底。”在中都青山湖畔的工程部办公室，几名工作人员有些自嘲地对记者说。

　　事实上此前的房产，始终都是中都的最大利润源。中都以及其前身顺昌所处的年代，正是开发商“最赚钱”的年代，几乎闭着眼都能赚钱。房产并没有拖累中都，反而是中都其他业务板块的重要资金来源。

　　顺昌花苑以及中都广场，毋庸置疑自然是盈利的。由于中都广场销售形势较好，这就给了杨定国足够的信心，要去拿地，实现快速扩张，这才有了后来的青山湖畔。即便是销售不理想的青山湖畔，由于拿地成本低，按照销售价格来算还是有较大利润空间的。

　　据青山湖畔的内部人士称，青山湖畔即便是在销售最困难的时候，每月仍可实现四五百万元的销售回款。在前几年中，一、二、三期销售已经实现10亿元的回款。而在杨定国“跑路”之前，青山湖畔四期仍在正常施工，从未传出因为工程欠款而停工的消息。青山湖畔虽然总体量十分庞大，但是并非一次性拿地，每一期开发的体量并不大，一边销售一边开发，实现资金平衡甚至盈余，也完全是有可能的。

　　知情人称，从1998年至今，中都所有的房地产项目中，唯一亏损的是周口中都购物中心。由于总建筑面积仅3万平方米，实际亏损额度相当有限。更何况周口中都购物中心早在2006年就已交付使用，如果是因为这个项目的亏损造成中都“内伤”的话，也不至于直到现在才爆发。

　　针对近期各种各样的传言，一位中都房产负责人非常笃定地表示，房地产持续在给集团公司“输血”，绝对不是资金链断裂的那根导火线。从某种意义上说，如果没有房地产的“输血”，中都资金断流的时间可能还要提前几年。

　　B 投身百货没有回头路

　　杨定国开始投身百货业的2003年，正是房地产大红大紫的年代。而从前两个房产开发项目中尝到甜头的杨定国，何尝不知房地产还有广阔的空间。很多人至今还无法理解，杨定国为何要作出这样的抉择。当一个自己熟悉的行业还有很大折腾空间的时候，投身一个陌生的行业，显然是一种冒险。如今看来，这种担忧终于成为现实。

　　关于杨定国投身百货业的原因，坊间流传各种各样的版本。比如说，开发中都广场之后，首次看到了商业消费的市场前景;又比如说，作为一种轻资产业态，百货业可实现快速扩张，2007年杨定国豪言“15年之内兴建45家中都百货”，这就是有力的证据支撑。但是可能性最大的一个版本是，杨定国希望借助百货业，打造成一个巨大的融资平台。

　　“百货业每天都会有大量的现金流，银行更青睐向百货企业贷款。房企则因为市场调控等各类因素，尤其是中小房企，有时候很难获得银行贷款。没有充足的资金，就不可能实现企业快速扩张。”与早年的中都曾有过较多合作的某位房产业内人士向记者表示，借助中都百货融资，这肯定是杨定国的初衷之一。事实上也是如此，自浙江中都百货成立之后，中都控股集团几乎所有的贷款以及信托，全都是以浙江中都百货的名义。

　　然而对于杨定国而言，他的百货之路远没有房产走得那么顺利。除了2008年稍有发力，连开三家分店之外，其他年份均没有太多令业内瞩目的动作。中都百货已开出的各家分店中，除了临平总店因为起步较早且在当地认可度较高生意还算过得去外，其他分店均不理想。最新披露的数据显示，2013年1-7 月，中都百货营业收入5714万元，亏损698.9万元;2012年同期，中都百货亏损727.8万元。

　　百货不像房地产业，开一家必须成功一家，否则一旦关门会对品牌形象造成非常负面的影响。楼盘开发则是快进快出，卖完了再换一个项目。显然，百货业对经营管理的要求要高得多。作为门外汉的杨定国，要想在百货业实现利润并快速扩张，显然并非易事。更何况银泰、杭州大厦、解百等商场知名度都远在中都百货之上，其经营管理水平和资金实力也是中都百货无法企及的。很多人，包括中都的员工，其实是从一开始就不看好中都百货。

　　C 摊子太大靠借债维持

　　“这几年东投一点西投一点，摊子铺得太大，几乎没有盈利的，这么苦撑下去迟早要出事。”中都置业的一位人士认为，他的老板杨定国是死在摊子过大。除了百货，这几年中都还投资了酒店、典当行、园林等。

　　中都青山湖畔大酒店是中都控股集团投资2.5亿元兴建的一家五星级酒店，作为青山湖畔的配套酒店，于2007年底开业。“大老板出事情之后，我们酒店仍然正常经营。最近生意还不错，没有受到任何影响，你看停车场到处都停着车，整个酒店200多个房间全都满了。”7月1日下午，记者来到青山湖畔大酒店，酒店保安告诉记者。杨定国出事之后，酒店是中都旗下为数不多不受影响的产业之一。但是最近披露的数据显示，今年一季度中都青山湖畔大酒店实现主营业务收入1297.5万元，亏损额却高达1917万元，严重入不敷出。众所周知，由于酒店业的投资回报周期很长，要拿回中都青山湖畔大酒店的投资，显然是遥遥无期。

　　“其实算上中都百货以及酒店的亏损，也远远达不到20亿元。而且杨定国也没有赌博等不良嗜好，因此算来算去，这20亿元债务，都是算不平的。唯一的解释就是，这几年当中，中都过度依赖银行贷款甚至民间借贷，多年的融资成本最终造成了债务黑洞。”一位对杨定国较为熟悉的人士告诉记者，民间融资很可能是压垮中都的最后一根稻草。杨定国“跑路”的时候仅带了200万元现金，从事后看来这其实是相当仓促的，并没有经过长期“密谋”。从这一情形来看，杨定国因为迫于民间债主追债的压力而仓皇出逃，这样的可能性更大一些。甚至有传言，杭州有一家国有银行，原本是准备在6月17日，也就是杨定国“跑路”的第二天，给浙江中都百货发放一笔贷款。有了这笔贷款，杨定国可能还能缓上一段时间。

　　中都控股集团20亿元的巨债中，主要分为银行贷款、信托以及民间借贷。6月30日，人民银行余杭分行的负责人表示，目前当地中都的债权银行有9 家之多，贷款总额5.2亿元。而在信托方面，曾有三家信托公司为中都总计发放了2.8亿元的信托贷款。当然相较于银行贷款和信托，额度最大的可能就是民间借贷。有消息显示，仅内部员工的集资款，就已高达6000多万元。

　　更有一个未经证实的消息，就在今年上半年，中都还在积极寻求融资，甚至愿意接受高达26%的利息。如果不是走投无路，显然不会有哪一家企业，愿意接受如此高昂的融资成本。民间融资，最终加速了中都的轰然倒塌。