上半年由于牵涉徐翔事件而丑闻缠身的美邦服饰(002269.SZ)已公布了2016年上半年业绩，在去年遭遇上市以来首次亏损之后，本期报告显示公司重塑渠道转型效果初显，2016年上半年公司净利润亏损有所减少。但是这家公司现金流情况却不容乐观。

2016年上半年美邦服饰营业收入30.74亿元，同比增长10.75%，净利润亏损6019.08万元，较上年同期实现减亏36.48%。其中直营业务收入较上年同期增长13.24%，加盟业务扭转持续下降局面，收入实现增长7.08%。

过去两年里，美邦服饰关店上千家。2013年报中，美邦服饰期末门店数量还有近5000家，2015年末，在全国拥有的直营店和加盟店已减少至3700多家。从今年中报情况来看，情况正在好转。公司上半年新开设了100家，目前拥有直营及加盟商门店合计超过3800家。

相比门店数目的增加，直营和加盟渠道同时出现正增长，更是表现亮眼，这是3年来公司首次实现营业收入正增长，扭转了此前的颓势。另外，按品类拆分，男装收入同比增长11.8%，女装业务同比增长4.9%。

由于直营渠道销售收入贡献近6成，受累于直营渠道的毛利率下滑3.2个百分点，公司整体毛利率同比下降1个百分点至44.7%，但加盟渠道毛利率上升至39.77%;期间费用率下降3.2%至42.4%，主要由于销售费用中工资、装修费下降，管理费用中咨询费下降。

值得注意的是，即使为了控制成本压缩了各项费用，但是今年上半年公司仍然在广告方面加大了投入，付出了高达的7419万元的广告费，相比去年同期增加了55.18%，而去年全年为1.26亿元，2014年仅仅为3624万元。公司为旗下品牌的传播和App推广豪掷千金的势头不减，这笔费用中，“有范”连续冠名《奇葩说》占了大头。

服装业内人士表示，服装行业调整期结束进入弱复苏阶段，服装企业转型升级需继续加大品牌培育，加强对产品品质的重视，同时通过品质与服务的提升，不断提升企业的运行和管理效率。虽然美邦服饰在广告方面投入巨大，但是坚持线上线下同步发展战略，烧钱是不可避免的。

目前，美邦服饰的存货与去年年底相比，下降了13.3%到16.25亿元，库存的账面余额略低于期初水平，但是由于本期计提的跌价准备多了近3000万元，反映出来的库存账面价值相较期初有了比较明显的下降。存货周转天数比去年同期增加36天至185天，也达到了近五年来的高点，情况似乎不怎么妙。

数据来源：wind

此外，受采购增加影响，预付款较期初增长45.22%至3.21亿元，经营活动现金流量净额受此拖累同比减少1.74亿元。上半年美邦服饰投资和筹资活动均呈现现金净流出状态，截至期末，现金及现金等价物净流出为4亿元达到了期末值7.49亿元。公司的货币资金总量降到了近年的低位，上半年公司账面的货币资金为8.87亿元。

界面新闻查阅了公司的财报，在特别注释说明中，资产负债表里面的库存资金与现金流量表中的期末现金与现金等价物的差值，正是美邦服饰用于银行承兑汇票授信额度的保证金部分。经过计算，界面新闻发现该项数据在本期报表中出现严重异常，相较2015年年底的4500万元规模，2016年上半年暴增两倍达到了1.39亿元。

这是个什么概念呢，从货币资金占总资产的比重看，美邦服饰本期比值为13.96%，是自2013年下半年以来的最低水平，这与货币资金的绝对金额下降是有直接关系的。另外从货币资金与销售规模的关系看，本期美邦的货币资金/销售额的比值为28.87%，该数值森马服饰(002563.SZ)为48.29%。

数据来源：界面新闻整理

美邦服饰上半年融资活动基本空白，在资金环境如此宽裕的情况下，仅仅获得了3亿元的短期借款，这其中1.14亿元是以商业承兑汇票贴现的形式取得的短期借款，同时还偿还了5亿元债务。

对于美邦服饰本期银行承兑汇票授信额度的保证金暴增，可能有两方面原因：一是由于2015年11月推出的定增方案进展不顺利，加上公司实际控制人上半年遭遇徐翔事件，公司融资渠道出现不畅，公司寻找一切融资途径，利用银行承兑汇票增加资金流动性，提高资金使用效率;第二方面，由于美邦服饰是华瑞银行的第二大股东，在合理合规的前提下，公司也在尽可能的支持华瑞银行的业务发展，本期公司投资收益增长6倍，主要是由于华瑞银行贡献的。

美邦服饰在2015年11月发布的45亿元定增计划，有效期已经延长12个月至2017年7月17日，接下来公司该如何缓解捉襟见肘的局面呢?