Net-a-Porter 创始人相信，接受 Yoox 以14亿美元的收购价真的太亏了。

　　对于绝大多数时尚圈内人士来说，这似乎是一宗水到渠成的买卖。

　　今年春天，行业内两家最大奢侈品电商——来自意大利的Yoox和总部位于伦敦的Net-a-Porter宣布合并，Yoox以市价14亿美元收购了Net-a-Porter的业务，合并后成立的新公司将成为行业内首屈一指的奢侈品电商平台。

　　“我认为在整个行业史中，再没有比此次企业并购更加完美的交易了，”Yoox首席执行官费德里科·马切蒂(Federico Marchetti)在5月接受《金融时报》采访时表示。

　　然而在幕后，Net-a-Porter的大股东与其原始股东之间展开了一系列内部博弈。

　　据内部人员透露，Net-a-Porter管理层和一些少数股股东反对这一合并方案，他们认为Net-a-Porter的大股东瑞士奢侈品帝国历峰集团(Richemont)出售Net-a-Porter的价格远低于估值。

　　Net-a-Porter最初的投资人之一卡门·布斯克茨(Carmen Busquets)甚至想要联合一批投资人以高于Yoox提供的价格重新买回Net-a-Porter的控股权。

　　在布斯克茨和Net-a-Porter创始人、如今联合公司执行主席的大量信件中，她们十分心酸地抱怨道，这家领先的高端奢侈品电商平台以超低的价格被售出。

　　“在短短的两周时间内，我就确保了足够的公司股本能够将整个Net-a-Porter平台以14亿英镑的最低估价买下。同时，毋庸置疑的是，公司未来的合作伙伴也远比Yoox更有潜力，”布斯克茨在6月12日一封呈送给历峰集团董事会的信件中写道，“我相信，你们的股东也一定很想知道为什么管理层选择将Net-a-Porter卖给Yoox，让4亿英镑甚至可能是5亿英镑的钱打水漂。”

　　内部争议并没有对并购产生实质影响，并购最终在10月完成。但这也让Net-a-Porter持股人布斯克茨和历峰集团的冲突公开化。

　　争议的焦点在于未来高端时尚产品将以何种方式售出。去年，行业的销售额达到了2430亿美元。行业普遍认为，奢侈品消费者更加青睐私人化的购物体验，因此奢侈品时尚业移步网络的欲望并不强烈。然而，顶级品牌已经开始注意到网络平台上日益增长的消费者数量。

　　法国巴黎银行和ContactLab的分析师在今年春天的一份报告中指出，2010年，奢侈品在线销售额占到了总销售额的6%。分析师还预测，截至2020年，由电商和其他电子方式贡献的销售额将占到总销售额的一半。今年，网络销售额已经占到总销售额的四分之一。

　　与此同时，包括Net-a-Porter和Yoox在内的奢侈品电商也面临着更多来自传统零售商以及个人时尚品牌的压力。后者往往以直营的方式圈住消费者，不愿将自己的产品交给中间人进行售卖。

　　“我认为它们的优势正在消退，”巴黎银行分析师卢卡•索尔卡(Luca Solca)表示，“我预测，越来越多的奢侈品品牌将试着搭建自有网络销售平台。”

　　专注售卖当季时装的Net-a-Porter同定位在售卖反季时装的Yoox最终合并成为一家公司，也就意味着一个新的电商巨头正在冉冉升起，它将能够与日益强大的对手展开有力的竞争。

　　“今天，我们开启了全球最大奢侈品商店的大门，”马斯奈在3月末合并消息宣布后不久表示，“这是一家永不打烊的商店，它没有地理边界，它将全球数以万计的时尚消费者连接起来，鼓舞他们，为他们提供服务，并给与他们接触最顶级时尚设计品牌的机会。”

　　投资人似乎认可了这家联合公司的未来前景。在合并消息传出后，Yoox的股价跃升了22个百分点，到企业合并完成时，股价较最初上涨了44个百分点。10月初以来，新公司Yoox Net-a-Porter的股价更是攀升了22%。

　　历峰集团也相当看好Yoox Net-a-Porter的未来，目前持有了公司近50%的股份。

　　然而，马斯奈在2月26日写给历峰集团主席约翰·鲁伯特(Johann Rupert)信中却是另一种口吻。在那封信中，马斯奈抱怨道，集团和Yoox就企业合并展开谈判，而自己却直到两周后才得知这一事实。

　　马斯奈透露道，一个财团曾有意以14亿英镑的价格收购Net-a-Porter，比Yoox出价高出50%有余。财团成员包括Certares投资公司、老虎环球基金(Tiger Global Management)和恩颐投资(New Enterprise Associates)。所有潜在的投资方都强调，他们的初步估值都经过审慎评估。

　　马斯奈还在信中指出，包括康泰纳仕(Condé Nast)在内的其他企业也对参股Net-a-Porter表现出极大的兴趣。

　　这一并购案将让历峰集团在新成立的公司中保有40%以上的股份，其余下的股份兑现为6亿2千万英镑。许诺的条件就是Net-a-Porter将有可能在三年内上市，公司也将因此获得更高的估值。

　　“我们对发展战略和企业文化适应有着诸多担忧，但是对Yoox提出的收购价感到尤其意外。”马斯奈写道。

　　历峰集团的代表拒绝对布斯克茨的观点置评。Yoox Net-a-Porter公司的发言人也尚未表态。马斯奈的发言人也拒绝接受采访。

　　Certares、老虎环球基金、恩颐投资和康泰纳仕的代表或是拒绝置评或是未能给出相应的回复。

　　在过去几年中，分析人士一直在质疑历峰集团是否还应该继续持有Net-a-Porter，抑或应该将目光专注于它的核心业务。在历峰集团的控股下，Net-a-Porter每年都在亏损，尽管其销售额仍在不断增长。

　　历峰集团表示，将Net-a-Porter卖给Yoox是合理的，因为它将能够融合两家最大的奢侈品电商，从而创制出一种全新的商业模式，并且它的规模将十分可观。

　　出生于委内瑞拉的布斯克茨是Net-a-Porter原始股东，在历峰集团收购了公司的控股权后，她仍持有2.3%的股份。在一系列信件中，她的措辞都很激烈。Yoox“明显是Net-a-Porter的劣势企业，”她在3月28日写给历峰集团联合首席执行官理查德·勒波(Richard Lepeu)的一封信中写道。

　　在信中，布斯克茨不仅要求高级管理人员收购公司全部股票，还提出了诸多备选方案，包括将公司与她认为更加合适的公司合并，诸如巴尼百货。

　　她当时在信中写道，如果Net-a-Porter的估价能够达到15亿英镑的话，她将对并购方案感到满意。

　　6月12日，鉴于公司的财务业绩，布斯克茨认为Net-a-Porter应该获得更高的估价。在一封致以历峰集团董事会的信件中，她写道，她雇佣了摩根士丹利的银行家对企业进行评估，他们认为Net-a-Porter的企业价值在20亿英镑以上。

　　据内部知情人士表示，布斯克茨甚至还雇佣了两个高水准的律师事务所——美国的伊斯-席勒律师事务所和英国的大卫·金&联合律师事务所，想要寻求法律解决的可能性。

　　布斯克茨和历峰集团的产生嫌隙并非一朝一夕，早年间，历峰集团曾从布斯克茨父亲手中收购了Net-a-Porter的多数股份以及其他小股份股东，不和的种子已然种下，布斯克茨认为这些股东当时都受到历峰集团的胁迫。

　　布斯克茨在一份声明中写道：“我们正在考虑走司法程序的可能性。我想要保证未来的企业家能够保护他们自己，不再犯和我们一样的错误。”

　　10月，并购案刚落下帷幕，马斯奈便售出了自己的股份并从Yoox Net-a-Porter辞职。

　　巴黎银行分析师索尔卡则表示，他认为Yoox提供的价格是合理的，但他理解布斯克茨可能持有不同的观点。“个中缘由本就难以用数据说清道明，”他说。