去年在美上市的互联网中概股暴露不少“漏洞”遭华尔街做空

　　阿里巴巴近期一直处在低迷中，美国当地时间周二更是创下上市以来的最低价格。三个多月时间里，阿里巴巴股价着实坐了一轮猛烈的“过山车”，顶峰 “双十一”时股价近120美元、市值超3000亿美元，最低时3月3日收盘81.58美元，创IPO以来新低，1000亿美元市值就此蒸发。

　　市场有观点认为阿里收到罚单并被要求退出台湾市场是导致创新低的主要原因。而昨日接受采访的深圳新里程投资总监赖戌播指出，估值过高且平台隐藏隐患导致阿里股价近期低迷。

　　阿里股价创新低

　　阿里股价在美国当地时间周二盘中创下新低，最低至80.03美元，创下自去年9月上市以来的新低。截至当日收盘，阿里巴巴报81.48美元，跌 2.88%。实际上，阿里的股价在80至90美元区间内已经徘徊了近一个月。周二利空消息众多，因被指隐瞒大陆企业身份，台湾认定阿里巴巴集团违反了台湾 的投资规则，要求其退出台湾，并要求支付约2.4亿元人民币的罚款。当日京东公布的业绩好于预期，而此前阿里公布的营收不及预期，令市场大失所望。

　　此外，外媒报道的阿里巴巴平台上的商户存在刷评论和销量的情况，业内人士称将影响短期表现。而中国国家工商总局1月份表示，阿里巴巴未能很好地打击平台上的假货和误导性的推广，因此将面临“信用危机”。

　　深圳新里程投资总监赖戌播认为，阿里最近表现不佳主要有两方面原因。一是阿里上市前造势太过，宣传力度很大，给了投资者较大的想象空间，发行价格偏高， 现在反映的是市场情绪。第二方面，外媒指出阿里刷评价的情况泛滥，这是影响投资者对阿里评估的主要原因。此前工商局找马云谈话，主要围绕着淘宝的商户可以 无证经营，这点违背了相关法律，也影响了管理层对市场的管理，还包括纳税的问题;另外，外媒关注的阿里平台的商户销售假货的情况，也是阿里头痛的问题。他 表示，可以肯定阿里在短期内无法解决这些问题，考虑到此前阿里股价估值过高，近期内的回调都属于正常现象，在问题解决之前阿里可能持续受压。

　　国信证券指出，短期压力影响估值系数波动，但看好长期基本面发展。短期阿里面临的压力来自工商管理政策的层面以及国外投资者情绪面上，可能会影响市场对 于公司的信心，进而造成短期估值水平波动。中期来看，若阿里类目扩展、国际化速度不及预期，可能导致GMV增长速度大幅度下滑且移动端成交进一步提升，及 未来仍有较多在主营业务之外领域的投资收购，那么阿里的货币化率与利润率仍有较大可能进一步降低。但长期看好阿里市场地位、商业模式、业务体量方面的优势 带来的业绩高增长。

　　中概股表现普遍“失意”

　　事实上，不仅是阿里巴巴，其他在美上市的互联网中概股这一年也普遍“失意”。市场数据显示，过去一年时间里，像久邦数码、网秦、搜房网、奇虎360、新浪、500彩票网，股价跌幅都超过了50%，网秦的股价跌幅甚至近80%。

　　据清科研究中心统计，去年中国企业赴美上市案例15起，尤以阿里巴巴在美国上市最受业界瞩目。在这股中概股赴美上市热潮中，以互联网企业为主。截至去年底，互联网公司数目占中概股的比重在1/4左右，市值占中概股比重则超过3/4。

　　一方面，赴美上市的互联网中概股暴露出不少“漏洞”而遭华尔街做空，投资人“用脚投票”，股价频频大跌;另一方面，代表着互联网和高科技企业发展的纳斯 达克指数屡屡创出新高，甚至达到了2000年“互联网泡沫”时期的高度，而其中具有代表性意义的公司，如苹果、谷歌和Facebook，则不断持续地给投 资人带来回报。

　　复旦大学经济学院孙立坚教授认为，美国成熟的资本市场有自己的游戏规则，赴美上市是互联网企业发展道路上的重要一步，而上市之后如何规范公司治理，遵守成熟资本市场的游戏规则，完善信息披露，以及规避风险漏洞，更值得赴美上市的企业思考。

　　清科研究中心发布的《2014年美国市场“中概股”专题研究报告》认为，通过对美国中概股统计数据和问题的分析，中概股的主要问题包括财务信息不够透明、股利分红政策不够合理、与投资者关系沟通不畅，以及对美国资本市场制度的不适应等。

　　此外，美国资本市场对上市公司的财务造假行为几乎是“零容忍”。近年来，在美上市的中国公司正面临一场群体性的诚信危机，多家公司涉嫌财务造假而被停牌 或摘牌。像上市还不满一年的聚美优品，就因涉嫌“财务造假”和“假货风波”，而遭美国两家律师事务所集体诉讼，股价跌去了一半。

　　清科研究中心研究院陈斐认为，赴美上市的中国公司除了提高信息披露透明度和财报质量外，还应多熟悉美国资本市场的监管环境，中概股上市公司高管应系统学习美国股票市场监管环境，了解基本法律法规知识，努力遵循市场游戏规则，从而提升投资者对中概股的信心。