中国利郎：稳健的中期业绩 维持“收集”评级企业动态
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/ 鬼手 / 2014-09-03 10:58:57
14年上半年净利同比增长2.4%至2.48亿人民币，符合预期。由于自产比例的提升和稳定的原材料价格，毛利同比改善0.9个百分点。经营利润率同比增加1.9个百分点，主要是因为一个14.5百万人民币的应收帐拨备回拨。
关店数目比预期高。利郎品牌的门店在14年上半年环比净关闭5%。我们分别调低14/15/16年的营收1.0%、0.5%和1.8%以反映高于预期的关店速度。我们增加有效税率4.0个百分点以反映待批的优惠税务条款延期的申请。在最新的营运数据下，我们分别增加14/15/16年的每股盈利预测 1.1%、3.7%和0.8%。
维持“收集”评级和目标价6.63港元。14年冬季订货会订单进一步改善。公司继续加强设计能力，包括设立一个国际设计师团队和在上海兴建新的总部。然而渠道网络的重组进度比预期慢，引起我们对营收长期增长的忧虑。我们维持公司“收集”的评级和6.63港元的目标价不变，相当于11.5倍和10.8倍14年和15年市盈率。
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