七匹狼上半年实现收入10.23亿元,归属母公司股东净利润1.51亿元,扣非后净利润1.00亿元,分别同降28.1%、41.0%和 59.5%。每股收益0.2元。一、二季度营业收入分别为6.53亿元、3.70亿元,同降31.27%、21.61%;一、二季度归属母公司股东净利润 为1.12亿元、0.39亿元,同降39.85%、44.10%。

　　经营分析

　 　国内消费市场持续低迷,只有转型才能生存,转型之初适当收缩,积极修正之前单纯依靠扩张带来的不良后果是必然,这些导致公司毛利率回落,渠道数量持续减 少:上半年,公司毛利率45.03%,较去年同期下降1.9个百分点;净利率14.78%,同比减少3个百分点。期末渠道终端3155家,较年初减少 347家,比去年同期减少700家。

　 　转型大方向是推动批发转零售,这使得期间费用总体下降,工资薪金上涨:销售费用1.95亿元,同降3.43%;管理费用1.08亿元,同降4.19%。 销售费用中,本期占比最高的工资薪金同比增加12.86%,去年同期占比最高的广告宣传费同降59.19%。公司推进零售业务精细化转型,实施终端店铺合 伙人等店长激励措施,促涨销售人员薪金;广告也由以往的粗放型转向精准的互动营销。

　　电商是一种全新的方法,只是电商模式尚未成熟,需要不断探索:上半年电商销售额1.3亿元,占总收入的12.71%;电商销售同比增幅20%,与去年同期相比增速下降20个百分点。公司电商业务目前仍以清理库存为主,同时期内进行了微购物等O2O模式探索。

　 　应收账款大幅下降,存货计提充分:本期末应收账款和票据共4.63亿元,同降53.84%。期末存货5.03亿元,同增9.04%;上半年存货周转率1 次,去年同期为1.5次。本期计提存货跌价准备0.60亿元,期末跌价准备总额占存货账面余额的比率为38.96%,去年同期为30.33%。

　　盈利调整及投资建议

　 　公司坚定推进零售转型,在渠道掌控、人员结构调整以及供应链管理等方面持续发力。考虑到转型耗时较长,电商新模式尚未明朗,预计2014-2016年归 属母公司股东净利润分别为2.55亿元、2.83亿元、3.23亿元,EPS分别为0.337、0.374元、0.427元。