奥康直营化提速拖累业绩 多家券商看好企业动态
未知
/ 鬼手 / 2013-09-02 12:16:19
从最近奥康公布的年中报告可以看出，奥康的营业额和净利润均出现下滑。据悉，上半年，奥康国际持续向零售商转型，上半年共收购300多家加盟店 退货约9000万，直接冲减营收。期内公司实现营业收入149,194.46万元，同比下滑7.79%;实现利润总额28,122.93万元，同比下滑17.66%;实现归属于上市公司股东的净利润21,277.68万元，同比下滑17.43%;实现每股收益0.53元。其中，第二季度单季营收和净利润下滑尤其明显，分别下滑19.81%和39.42%。
主营业务分产品看，男、女鞋和皮具营收均处于下滑状态，但各品类毛利率有不同程度提升。期内男鞋营收74,895.58万元，同比下降4.86%;营业成本42,453.30万元，同比下降13.60%;毛利率43.32%，同比增加5.73个百分点。女鞋营收60,517.22万元，同比下降11.41%;营业成本37,512.51万元，同比下降14.97%;毛利率38.01%，同比增加2.59个百分点。皮具营收12,541.30万元，同比下降6.21%;营业成本7,663.91万元，同比下降6.26%;毛利率38.89%，同比增加0.03个百分点。合计营收147,954.10万元，同比下降7.77%;营业成本87,629.72万元，同比下降13.60%;毛利率40.77%，同比增加4个百分点。加工方面，今年公司新增部分客户，期内OEM业务收入12,142.75万元，同比增长40%。
收购300多家加盟店 退货约9000万
上半年，奥康国际持续向零售商转型，提升运营效率。
公司通过举办《中国零售业投资与发展高峰论坛》丰富招商形式，拓展经销渠道;借助央视《舞出我人生》栏目进行宣传推广，提升品牌影响力和美誉度;继续优化原有营销网络，加速优质门店的改造与升级，大力推进小店换大店;实施首届“515店长特训工程”提高终端精细化管理水平，增强终端控制力;通过采取小批量、多批次方式，优化订货模式，降低库存压力，加快资金周转。为了维护品牌形象，还对终端价格进行了一定限制，并未加入行业较为混乱的打折促销，这也在一定程度上提升了毛利率。
尽管多措施并举，但仍难改下滑态势。其收入、净利下滑的原因是多方面的。
首当其冲的是，公司加大直营化，尤其是二季度收购300多家加盟店。虽然从长期看该举措有利于提升公司对终端的把控和抗风险能力，但短期涉及退货，退货额达8000-9000万元，直接冲减营收。
二是大环境疲软。奥康国际指出，2013年鞋行业面临较大挑战，消费市场不景气，消费者信心呈现下滑态势，电子商务、购物中心等新零售渠道分流消费群体，鞋行业整体出现增速放缓、库存增加、效益下降的局面。尤其是进入二季度以来，相关因素影响更加明显。数据显示，一季度公司同店销售零增长，二季度直营店同店增长下滑10%。
此外，2012年公司在上海设立商场品牌的运营团队，费用支出额较大，但并无收入贡献，加之直营店的加大使期内公司销售费用大幅增长45.16%，达到238,638,680.67万元，也使公司净利下滑幅度超过收入。但另一方面，期内公司加大直营化使直营销售比重增加，带动主营业务毛利率同比增加4%。
银河证券指出，上半年大环境不佳，经销商压力非常大，加盟主动转为直营比公司预想的要多、要快。300多家加盟店转为直营店，把全年计划收购指标全部完成。下半年还会有多少家加盟转直营，尚不可预期。
华泰证券指出，公司直营化进展由于加盟商销售压力增大和公司特殊的联营模式而加快，预计年末再改造约300家。
电商业务收入1.26亿 预计全年增至4亿
奥康国际渠道模式目前包括联营模式、奥康国际馆模式和电子商务。
期内公司收购加盟店主要采取联营模式：即公司派出店长，拥有店铺经营权，负责货品购销;而导购员聘任、店铺租金或购置、税务处理等由代理商负责，再支付销售额的一定比例给经销商。这种模式充分利用加盟商资源优势及公司资金、管理优势，解决加盟商对于毛利率降低、库存高、管理难三大忧虑，从而促进招商，并提升公司对渠道的控制能力。
奥康国际馆模式则有利于积累多品牌零售大店管理经验，推动转型。
期内公司推进奥康国际馆、奥康名品店、奥康形象店建设，新开国际馆、名品店16家。其国际馆内除公司自有品牌，还汇集了来自意大利、西班牙、英国等国家的6个国际名品，同时提供高端订制服务。
电商业务是公司近两年的培育重点。2012年电商营收2.1亿元;上半年计划收入1.5亿元，实际收入1.26亿元，同比增65%;今年全年计划收入4亿元。
现阶段对于电商业务，公司考虑如何保护品牌，不因电商透支未来。依据其规划，未来奥康、康龙将实行线上、线下同价;此外引入一些集团副牌用于价格战。
“华东物流中心”也是公司这两年的重点项目，授权上海国际负责筹建。
4月14日，公司决定向上海国际增资5,666万元，变更后的注册资本为10,666万元，目前已完成工商变更手续。期内，上海国际还与上海市规划和国土资源管理局签订《国有建设用地使用权出让合同》，用于该项目建设，出让年限50年，合同金额2,277万元，上海国际已于6月17日取得该宗土地的使用权。报告期末华东物流中心项目已累计投入9,908.85万元，其中期内投入7,842.05万元。该项目预计还将投资两亿元。依据公司规划，未来计划在全国建7-8个这样的物流中心。
对于奥康国际下半年的业务发展，东方证券指出，面对不利的行业环境和激烈的市场竞争，公司采取了丰富招商、设立国际店、央视推广、终端精细化管理、订货改革、发展电商等一系列举措。预计随着这些措施的落实以及效果的逐步发挥，在行业复苏时，公司有望较同行率先复苏。预计公司2013-2015年每股收益分别为1.04元、1.10元、1.26元，给予2013年15倍PE估值，对应目标价15.6元，维持“增持”评级。
银河证券指出，下半年仍是公司投入高峰期(加盟转直营、大店建设、物流中心建设)，对于加盟转直营、大店建设的最终运营结果仍需观察。公司短期业绩存在压力，预计2013年收入增速-7.7%，净利润增速-15%(对应下半年收入增速-7.6%,利润增速-13%)。
华泰证券指出，消费低迷时公司作为鞋业“龙头”虽业绩受损但生存无忧，不断加强运营管理水平，抓住时机适时并购，有利于长期发展。下半年，预计同店增长仍为负增长，其中奥康品牌增速放缓但相对稳定，红火鸟下滑幅度较大。公司提升运营效率主要是建设快时尚供应链，改造全部运营流程，短期对业绩提升较小，长期看将促进同店增长。下调2013-2015年EPS为1.21元、1.32元、1.5元，净利润增速分别为-5%、9%、14%，但看好公司作为行业“龙头”不断内生改善并在行业低迷期进行并购，逐步业绩趋稳，给予“增持”评级。
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