前三季度业绩靓丽、净利增41.95%

　　2015年1-9月公司实现营业收入113.25亿元，同比增39.04%;净利润22.90亿元，同比增41.95%;扣非净利润22.49亿元，同比增50.98%;EPS0.51元，符合预期。

　　15Q3单季收入、净利润、扣非净利润分别增37.79%、61.91%和57.26%，与15Q2收入、净利润、扣非净利润分别增10.95%、36.93%和31.05%相比，均有较大幅度上升。

　　分品牌来看，前三季度海澜之家(600398)品牌实现收入约92亿元、圣凯诺约13亿元、爱居兔约2亿元、百衣百顺约2.5亿元。圣凯诺下滑较明显，但预计未来圣凯诺品牌收入将大致维持现有水平。

　　Q3净开店显著好于上半年，全年净开店有望达到200家

　 　2015年1-9月净开店约100家，其中三季度净开店约60家，较上半年明显加快。我们预计四季度开店进程有望进一步加快，全年净增门店 150-200家。全年净增门店数量低于年初预期主要是因为今年门店调整力度大关店较多，前三季度关店260家左右。前三季度预计收入增长主要来自同店增 长，从终端零售金额看，同店增长预计在20%以上。电商业务实现销售收入3.6亿元，同比增长110%。

　　毛利率基本持平，期间费用率略降

　 　毛利率：15年1-9月毛利率略降0.09PCT至39.82%。14Q1-15Q3毛利率分别为38.13%(-5.14PCT)、42.01% (-1.24PCT)、39.27%(-0.76PCT)、39.84%(-9.76PCT)、38.62%(+0.49PCT)、45.27% (+3.26PCT)、36.08%(-3.19PCT)。

　　费用率：销售费用率略升0.28PCT至7.75%，主要由于经营规模扩 大，广告费、人员工资、直营店租金增加所致;管理费用率减少1.55PCT至5.84%，主要为管理费用规模增速不大(同比增9.88%)所致;财务费用 率保持稳定、为-0.73%，主要为公司存款利息收入增加。

　　15Q1销售、管理和财务费用率分别同比增加2.49、0.24和0.22PCT，15Q2分别增2.53、-2.79和-0.21PCT，15Q3分别增-4.18、-2.53和0.81PCT。

　　存货：15年9月末存货较年初上升47.50%至89.77亿元，主要为经营规模扩大增加备货所致。公司目前存货周转率为0.90，存货/收入为79.27%;应付账款较年初增42.88%至67.69亿元。

　　13.07亿元投资建设智能物流仓库

　 　2015年10月19日，公司发布公告称将投资13.07亿元建设智能化物流仓库，拟在2年内完成建设投资投入、投产后3年内完成全部流动资金投入，其 中建设投资12.84亿元、流动资金2262万元。项目拟建于江阴市海澜之家华士工业园，利用企业已有土地11.80万平方米(约合177亩)，计划建设 六个智能化仓库，总建筑面积47.29万平方米，购置各类设备 。