包含创始人兼执行主席Natalie Massenet 和现有管理层在内的全球第一大奢侈品电商Net-a-Porter Group Ltd. 早期投资者对公司在与第二大奢侈品电商Yoox SpA (MTA, STAR:YOOX) 合并交易中的估值感到不满，并向法庭寻求仲裁。现在仲裁结果出炉，Net-a-Porter Group Ltd. 早期投资者获得胜利。

　　路透社根据由独立仲裁人发布的评估报告，称Net-a-Porter Group Ltd. 获得接近15亿英镑的估值，比合并交易给予其9.5亿英镑的估值高出58%，亦超越Yoox SpA 当前18.4亿欧元(约合12.95亿英镑)的市值，但仍低于此前投行Morgan Stanley (NYSE:MS) 摩根士丹利代表早期投资者评估所得的19亿英镑，因此尽管打胜仗，但WWD 引述市场消息称早期投资者依然感到失望。

　　Net-a-Porter Group Ltd. 原始投资者Carmen Busquets 接受WWD 访问时更称Net-a-Porter Group Ltd. 应该有25-30亿英镑的估值，以彰显其“门面资产”、“品类杀手”以及“最大最高效奢侈品电子商务平台”的地位，并体现该公司销售一直双位数增长、过去 15年没有外部融资仍得以在紧缩和自负盈亏的预算下出色运营的能力，而9.5亿英镑的价格简直是“耻辱”。

　　Net-a-Porter Group Ltd. 早期投资者现在占股比例约8%-10%。根据Compagnie Financière Richemont SA (CFR.VX) 历峰集团2010年4月以2.25亿英镑收购Net-a-Porter Group Ltd. 2/3股权时定下的机制，Richemont SA 历峰集团需买下早期投资者的所有持股，但过低的9.5亿英镑估值使早期投资者无人愿意交易。机制同时允许早期投资者按照新的估值出售持股，意味着她们将多赚4,400-5,500万英镑。

　　据悉，新的估值将无法阻碍合并的进行，唯一条件是Richemont SA 历峰集团决定重新审视这笔交易。这笔交易已经在上月举行的Yoox SpA 股东大会获得通过，预计10月底完成交割并成立Yoox Net-a-Porter Group。新公司会继续在意大利证券交易所上市，并由Yoox SpA 创始人、主席兼首席执行官Federico Marchetti 担任首席执行官，而Natalie Massenet 则会出任新公司的执行主席。

　　Net-a-Porter Group Ltd. 和Yoox SpA 宣布合并之后获益的主要是Yoox SpA 集团及其股东，Yoox SpA 股价在过去4个月累计上涨超过50%，Compagnie Financière Richemont SA (CFR.VX) 股价仅涨约5%，这让Richemont SA 历峰集团股东和Net-a-Porter Group Ltd. 的少数股东相当不满。

　　Carmen Busquets 更爆出Richemont SA 历峰集团今年拒绝了某大型私募基金对Net-a-Porter Group Ltd. 报价约20亿英镑的收购意向。不过Exane BNP Paribas SA (BNP.PA) 法国巴黎银行主管合伙人Luca Solca 认为对于Richemont SA 历峰集团，Net-a-Porter Group Ltd. 9.5亿英镑的价值公允。

　　Net-a-Porter Group Ltd. 和Richemont SA 历峰集团都拒绝作出回应，Yoox SpA 亦表示遵循公司政策不评论市场传闻和谣言。

　　作为交易的一部分，Richemont SA 历峰集团将获得Yoox Net-a-Porter Group 50%股权和25%投票权，而且未来三年内持股比例不得少于Yoox Net-a-Porter Group 总股本的25%。Compagnie Financière Richemont SA 历峰集团亦会向Yoox Net-a-Porter Group 最少不少于12人的董事会委任两名董事。

　　Richemont SA 历峰集团主席Johann Rupert 在处理Net-A-Porter Group Ltd. 之后到处拉拢其它奢侈品巨头投资合并后的Yoox Net-a-Porter Group，声称他的目标是共同打造具统治性优势而且中立的奢侈品线上销售平台，分析师则指出Johann Rupert 希望进一步卖掉新公司最多25%的股权 。不过全球最大奢侈品集团LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SA (LVMH.PA) 酩悦·轩尼诗-路易·威登集团、Burberry Group PLC (BRBY.L) 博柏利集团根本不买账，而由于与Yoox SpA 设有合资公司而被Johann Rupert 寄望最大的Gucci 古驰母公司Kering SA (KER.PA) 开云集团也没有回应。

　　合并交易一作实，Net-a-Porter Group Ltd. 便公布上个财政年度已经扭亏为盈。在向英国公司注册处提交的最新文件中，Net-A-Porter Group Ltd. 详细披露该电商经历多年亏损后，在截至2015年3月31日的财年录得净利润180万英镑，前一年有净亏损1,300万英镑。经调整EBITDA 息税折旧摊销前利润为5,420万英镑，较前一年3,780万英镑增加43.4%。在四季度33%的销售增长推动下，Net-A-Porter Group Ltd. 全年销售同比上涨22.8%至创纪录的6.541亿英镑，旗下三大电商平台Net-a-porter.com、The Outnet 和Mr Porter 均有强劲增长。

　　业绩普遍为Natalie Massenet 在新公司的长期计划感到忧虑，不顾她最近在接受彭博电视访问时处处暗示她没有退出新公司的计划。

　　Yoox SpA 首席执行官Federico Marchetti 称作为新公司执行主席的Natalie Massenet 在主理公司董事会的同时在编辑内容、广告策略和时尚出版的领域有明确的职责。不过Exane BNP Paribas SA (BNP.PA) 法巴分析师Luca Solca 在3月份合并消息发布后就指出Natalie Massenet 在新公司的权责似乎并不多，而且Natalie Massenet 应该很清楚作为少数股权拥有者其在新公司的话语权将愈发得到削弱，其未来最多是个“形象代言人”角色。

　　奢侈品行业分析师唐小唐对Natalie Massenet 在合并后的新公司的前途则表示担忧，唐小唐表示交易前Natalie Massenet 对Net-a-Porter Group Ltd. 向投行的询价可能已经让大股东Richemont SA 历峰集团不满，而Richemont SA历峰集团一直都未将Net-a-Porter Group Ltd. 作为战略投资标的，因此作为收购方的Yoox SpA 在新公司肯定更占据话语主导权，因此“Natalie Massenet 可能面临很快被扫地出门的尴尬局面”。

　　此前在FT的奢侈品峰会上Richemont SA 历峰集团主席Johann Rupert 谈到市场传闻曾甚嚣尘上的Amazon 亚马逊收购Net-a-Porter Group Ltd. 纯属子虚乌有，Amazon 亚马逊从未就Net-a-Porter 接触过Richemont SA 历峰集团，而这项传闻是背后有人“捣鬼”，行业普遍猜测Johann Rupert 有所指，而指向的极有可能就是Natalie Massenet。

　　不过Natalie Massenet 在访问中称新公司“一切照旧”，只是规模更大罢了。Net-a-Porter Group Ltd. 和Yoox SpA 本来就是全球奢侈电商行业的的领头羊，合并后年收入达13亿欧元、市值超30亿欧元，更加成为行业的绝对领导者。